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作者:安成
来源:屈服强度符号
发布时间:2019-11-13

打口cd

20世纪90年代日本的消费退化

    前几天,我参加一位二十多岁女孩的生日餐会。我们在市中心的时尚日本料理餐厅用完餐,打算搭计程车前往咖啡店吃生日蛋糕时,她有感而发地喃喃自语:“哇,感觉好像泡沫时期一样……”为了吃生日蛋糕而特别换地点,而且还是搭计程车,对她来说应该是泡沫时期才有的行为吧!本文转载自微信公众号:八知(ID:bazzhi),作者:徐浆糊,媒体人,毕业于香港中文大学,目前正在写《消费降级指南》系列。日本作家酒井顺子书里的这一段描述让我感到新鲜。酒井顺子是所谓的“泡沫世代”——她出生于1966年,这意味着当她大学毕业时,正赶上日本泡沫经济顶峰——那是在1988到1991年之间毕业、找工作易于反掌的“幸运儿”。而她的晚辈,生于日本经济泡沫破碎之后的平成年间的90后们,自出生以来就完全不知道景气好是什么样子。他们中的许多人对那场泡沫的了解,几乎并不比身为中国人的我们多。“生日时不是会收到一百朵玫瑰吗?每个男人都像石田纯一一样开 BMW ,不是吗?不是很充满希望吗?”平成女孩这样天真地想象。事实证明贫穷可能真的会限制她的想象。纯粹出于一种好奇,我从陈旧的新闻、书刊、影视剧、甚至日语论坛,收集着泡沫时代真实生活的片段,而它们拼凑起来是这样的:当时的东京是一个镀金的城市,餐馆出售洒有金片的寿司,商场里售卖金箔包裹的巧克力——这样它们可以卖出原来的50倍的价格。在新宿,几乎每个行人都穿着名牌服装、名牌鞋子:上班族穿着约翰.罗布(John Lobb)的鞋子,家庭主妇戴着梵克雅宝(Van Cleef & Arpels)的珠宝首饰,潮流青年追逐价格不菲的设计师品牌,山本耀司和川久保玲在这个时期找到了他们的崇拜者。刚刚毕业的大学生们——他们不管是谁,一毕业都可以被五家左右的公司录取;大公司为了争夺他们,一旦内定,便以“培训”为名,把他们关在豪华温泉酒店中,以免他们接受其他公司的工作。面试的路费自然是报销的,一旦录取还有现金奖励。如果是顶级学校毕业,公司就给安排高级公寓,配进口车,再送一整套阿玛尼行头。进口的高档食品如鱼子酱前所未有的流行,为年终聚餐预定顶级的Tokujo肋骨是很自然的事。人们花大价钱喝高级洋酒:路易十三、麦卡伦威士忌……直到酩酊大醉——如果不识相地点朴实无华的清酒,会遭到服务员的怠慢。街边满是争抢着出租车的人们,无论车费多贵都要打的回郊区的住所去,他们挥舞着手中的大钞来引起出租车的注意——因为司机会挑选乘客,他们青睐那些目的地更远或愿意支付高昂小费的客人。东京湾北岸刚刚落成了东京迪士尼——那曾是作家新井一二三小时候全家每年一起去找蛤子的浅滩——现在这种淳朴的体验被争先恐赶赴的美式梦幻代替了。而成人们还有另一个只属于大人的迪斯尼乐园——六本木的迪斯科。一个普通的白领,下班的娱乐是去泡吧蹦迪和洋酒,周末的活动不是打高尔夫就是滑雪——无论是一轮高尔夫比赛还是在银座的女主人酒吧度过一晚,都可以让人轻而易举地花掉上千美元。结婚动辄购买价值过万美元的婚纱礼服,蜜月则要飞到夏威夷或巴厘岛,一个婚礼花费数十万美元实属正常。当时一位刚刚毕业进入的制药公司的普通销售员,每年招待客户的费用账户就超过15万美元。他把顾客带到各种花哨的餐厅、女主人俱乐部,然后再把他们连同礼仪小姐一起带去喝更多的饮料,唱更多的卡拉OK,蹦更多的迪,最后为每个人叫一辆出租车回家。即使他每周至少三次这样做,仍无法全部用完这笔公费。为此一些更“有进取心”的销售员会与礼仪小姐达成协议,这样他们可以获得20%至40%的娱乐费回扣,而这些回扣通常等于他们的工资。那些叫Mercury、Links或Leo的女主人,常常收到来自商人,股票经纪人和房地产大亨不假思索的大笔赠予。一位女主人在1990年的一个晚上,收到一位顾客递给她的14,000美元小费,对方说:“给自己一些新衣服。”“这令人难以置信——特别是考虑到我没有和他发生性关系。” 她说。那几年,日元与股价、房价一同上涨。这使得无所作为简直是一种懒惰,于是每个人都变成了投资家、投机家。人们涌到国外去抢买名牌皮包、钻石,每个聚会都在异口同声谈着股票、外汇、房价、银行、利率。股票和地价越炒越热——直到东京地价足以买下美国全境。金钱仿佛从天而降。在自己人生中的夏天和日本这个国家的夏天完全重叠的那段时期,每天都过得如祭典一般。电视里播放着收视火爆得令“周一晚上街上没有上班族”的《东京爱情故事》,令人感到心潮澎湃的,除了热情奔放的赤名莉香,大概还有那个正在繁荣的东京。“泡沫经济时期在泡沫世代心中,留下深刻印象。因为这个印象实在太鲜明,再加上往后的时代又太过朴实,感觉一转眼就过去了。”与48岁的酒井顺子须臾而过的青春一同消逝的,还有那个更有野心,同时又略显贪婪,每个人都追求自己的财富的日本。当泡沫破灭时,它将这个国家的生活榨干,剥夺了它的野心和快速进步的感觉。今天的日本显然与那个时代完全不同。2017年TBS的大阵容电视剧《四重奏》收视平平,在最后一集之前的平均收视也只有8.8%。而编剧正是那个在1991年仅23岁就凭借《东京爱情故事》,在电视圈内被视作天才一般的存在的坂元裕二。对于曾经以32.3%的数据站在收视率巅峰的坂元裕二来说,眼下的收视和他剧中的人物一样只能用两个字来形容:惨淡。如今他对泡沫经济时期的纯爱故事早就失去了兴趣,更愿意写写当代都市人的尴尬处境。他的主角们或笨拙,或顾此失彼,或爱而不得,或壮志不酬,大概这本就是人生寻常事。奢侈品与大钻石不再被穿戴在新宿街头的行人们身上,而更多陈列在中古店铺中——它们越来越多乃至成为了这个国家标志性般的存在。大量在泡沫经济中从世界各地买入的钻石、奢品被人们重新放到二手市场中出售——安倍政府推出的日元贬值政策,加上长期经济紧缩和老龄化更加促使人们这样做。这批“泡沫钻石”储量之大,甚至使日本成为了钻石的重要出口国。据说“泡沫钻石”还有一个特点是往往克拉数很大,透明度高,因此格外受到外国人的欢迎。如今这些中古店铺中的绝大多数都配有中文服务员。圣诞季,当我走进新宿街头一家知名中古连锁店的时候,正好看到一位来自中国某海淘平台的女主播,用自带的主播灯,在玻璃橱柜前进行一场海淘直播:“亲们,价格好哦,钻加起来至少有十分……一下省了700现在……能下手的尽量下手,还有没有这样的机会就不一定了……别急,手表还正在谈,这个月争取给亲们播一次……”越来越多中国消费者喜欢亲自去日本购物,这些经验被写成帖子分享在小红书上。张雨绮在视频中微微一笑:“一克拉以下的钻戒,不值钱的。”——准确反映了中国消费者的购物态度:在御徒町站附近的中古店,据说现在大约一半的顾客是中国人,而他们主要购买1克拉以上的大颗粒钻石,在很多情况下购买量超过300万日元。尽管日本电视上的广告一直在鼓吹“青少年的离境车”概念,但年轻一代的年收入并没有增加,更多的人选择购买二手车而不是新车。由于长期的通货紧缩,二手市场的规模在持续扩大。不止是车,还有服装、家具……年轻人甚至婚纱都喜欢买二手的。“当与90后的日本年轻人谈起《东京爱情故事》时,他们的关注点完全不在那档子事儿(性)上,而是:’那里面人真是有钱啊,天天都出去喝酒哇’”——一个知乎回答者这样分享道。“如果说几代人有什么区别的话,” 杏子酱在带我去看一座位于东京新宿的房产的路上说,她是日本一间主要面向中国人的地产公司的地产经纪人,“我感觉60岁的一代很多还是很富有的。他们往往在闹市区开着爵士酒吧,或者投资咖啡厅,讲究生活品位和品牌。我认识的一位这个年纪的太太,她对吉野家这样的餐厅嗤之以鼻。”她带我看的房子在新宿中心位置,在日本房产泡沫破碎时,房价几乎腰斩,00年到达一个低点,此后,经过近20年的缓慢爬升,如今房价回到最高点的90%左右——这也大概代表了整个东京的情况。加上租金收入,对于在最高点的购房者,单纯从账面上说,勉强持平。这听起来挺糟糕,不过还是比炒股的那些人要好——日本的股市,至今距离最高点还有很远。“压力最大的是40多岁的一代,他们往往要供养小孩。2、30岁的年轻人则不买车,不买房,不结婚,不生孩子,很多也没有正式工作。”杏子酱自己就是90后,而她目前最大的业余爱好是织毛线——她专门报了学习织毛线的课程,这样她就可以亲手为自己的家人编织出围巾和毛衣,而不用去商店买了。如果去了解一下这几代人的人生的重要节点与泡沫经济相交的轨迹,你会发现杏子酱的纯个人观察也很合理——泡沫经济的残酷之处,在于它给时间上相差无几的人们留下了完全不同的遗产:泡沫世代(1961-1965年出生的人群)他们是在日本泡沫经济顶峰时期,恰逢刚出社会的年轻人们。他们找工作容易,轻轻松松就进入大企业,薪资优渥,生活中都闪烁着金光闪闪的光泽。虽然泡沫世代们后期也面临了激烈竞争以及被淘汰的风险,但是远比连进入公司的机会都没有的下一个世代要好了。可以说是夹在穷与萧条中间,唯一的繁荣世代。“绽放出不符时代的耀眼光芒的中年人身影”,应该就是泡沫世代的画像。冰河期世代(1971-1975年出生人群)他们是在经济泡沫破裂后,不幸刚好毕业的一代。迎接他们的是经济危机与紧缩的招聘市场。这一代人中的不幸成员至今只能靠兼职或打合同工——收入低,经济条件岌岌可危。时间越长,他们就越难以打破周期,改善生活,结婚或生孩子的可能性变得很小。而这代人中即使是拥有永久职位的那些,也面临难以晋升的困境。经常抱怨升职加薪的前景渺茫或者为养老金担忧的中年男子,是这一代的典型画像。新冰河期世代(1989-1992年出生的人群)“平成最后的夏天”,让大家意识到出生于平成一年的平成初代,今年踏入30岁了,他们是“这辈子看电视新闻都没有看过好消息的”的一代:幼年时期目睹父母投资失败的恶果。房产不断贬值,房贷却分文未少,家庭生活质量直线下降。紧接着1995年阪神大地震重创日本,经济陷入长期不景气。屋漏偏逢连阴雨,当毕业准备找工作的时候,又遭遇了2008年的雷曼危机与2011年的东日本大地震。众多公司经营惨淡,大幅缩减应届生招聘名额,导致了日本有史以来最严峻的‌‌“新就职冰河期‌‌”(2010年~2013年)。“就职浪人‌‌”、“飞特族‌‌”,“啃老族”应运而生……他们中的一部分不愿意再出去找工作,沉浸于二次元世界,与社会脱节,成为社会问题。“不去国外玩,也不开车,不滑雪,也不玩滑雪板,不喝酒,也不做爱,穿优衣库的衣服,在大学中应该也会乖乖上课吧!一点雄心壮志都没有!”——从来自老一辈的评语中,大概也能一睹平成世代的风采吧。你会发现,当对某个重大政治经济事件有了一定了解之后,它就成为一把钥匙,能够打开那些你以往打不开的宝箱。过去许多关于日本的片段连接起来:90年代爸爸跟我讲日本同事“抠门儿”,来中国出差的日本工程师送礼只送圆珠笔;鬼怒川上那些内部结构错综复杂的超大型温泉酒店、日益萧条的数个过时的主题公园、迷宫般找不到入口的地下商业街的废墟;在伊豆偏僻的乡下旅行,加油站小卖部看门的老头津津有味地看着电视中的高尔夫频道;宫崎骏早期与后期作品不同的情感基调;永远拿不到诺贝尔却永远卖座的村上春树小说……乃至原宿街头奇装异服的年轻人。对于日本来说,泡沫经济是一把重要的钥匙:只有了解了日本的泡沫经济,才能真正理解日本。甚至,理解中国。每个读到日本泡沫经济这段历史的人,都从中看到了惊人的相似性。这种相似性让人感到既刺激又迷惑。刺激在于这看起来几乎像是一场国运的对调——从90年泡沫破掉的那一刻起;而迷惑在于,中国会成为下一个日本吗?桥水基金创始人Ray Dalio 在新书《债务危机》中的名言成为新时代的警世钟:“很多人认为过去发生在不同年代,不同国家的经济危机都是由不同的原因造成的,而我只看到了同样一些事情一次次地重复上演。”在25年前,经济泡沫刚刚破碎之时,一篇华盛顿邮报的报道中,日本被比作“MONUMENTS TO A BUBBLE THAT BURST”——一座破碎泡沫的纪念碑。“正如古埃及,希腊和罗马留下了废墟,保存着昔日文明的光辉。日本的泡沫经济同样留下了‘废墟’:建造了一半的豪华建筑,废弃的高尔夫球场和破产的餐馆与酒吧……”文章以相当恢弘的语气写着。每个国家都或多或少的停留在了它最辉煌的时代——通常也是泡沫最大的时代——大型基建项目与地产的狂潮塑造了那些最具代表性的建筑。荷兰是17世纪的,英国是18世纪的,美国是上世纪20年代的,而日本是80年代的……那么中国会停留在21世纪的开端吗?我们以后是否会以同样的看待“经济泡沫的废墟”的眼光——去看待小红书上那一篇篇使人艳羡的帖子——从那些轻轻松松就晒出了大钻戒和爱马仕包的、在俯瞰海景的奢华酒店泳池旁精心拍摄的照片;那些教人如何在巴黎血拼、又或者挖掘星巴克的隐藏菜单的攻略中——来重温过去的辉煌岁月,那些金光灿灿乃至于矫揉造作的,有着无尽希望的日子?当我们回顾过去,一切都被下好了定义。但身处其中时,“泡沫”什么时候来了又走了,并没有那么明确的节点。更多的普通人是在逐渐感受工作难找,项目难谈,工资与物价不升反降的过程中,逐渐意识到泡沫经济的崩溃的。与一些流传甚广的在泡沫时期进行激进投资的悲惨案例相比,许多日本民众对泡沫经济后生活的描述听起来并没有那么可怕:“泡沫时期每天下班是酒吧、夜总会,后来成了到小酒馆喝一杯回家;泡沫时期喝了酒直接打车回家,后来是家人开车到电车站接;泡沫时期的休息日是打高尔夫;后来是带孩子去公园、去不花钱的博物馆、科技馆。”如今日本甚至看起来是一个比90年代更宜居的地方 —— 不那么自我满足,更开放,更便宜。在某些方面,经济不景气与缺乏可能性反而给了一些人一种自由,有许多有趣的艺术与亚文化群体如雨后春笋般涌现。现在我们确实面临着与当时的日本非常相似的处境,在债务快到极限时又遭遇了贸易战,给非常脆弱的全球经济蒙上了浓重的阴影。日本的泡沫迅速地破掉了,但它的痛苦依旧扩散了20多年;中国的泡沫也许不会那么快破掉——“很多人说恐怕二十年后的中国是现在的日本,每每看到这类标题,我都觉得,如果是这样的话,那真挺好的。”友如是说。References:Paul Blustein | In Japan,Monuments to A Bubble that BurstSonja Blaschke | Deflation in Everyday Life:A Japanese Family ReportsR.A.| Lost decades: the Japanese tragedyEdward Jay Epstein | What was lost and found in Japan's lost decade酒井顺子 《人到中年,更是理直气壮》新井一二三 《我这一代东京人》本文转载自微信公众号:八知(ID:bazzhi),作者:徐浆糊,媒体人,毕业于香港中文大学,目前正在写《消费降级指南》系列,复制或转载本文请联络该公众号。

    

    

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    改变中华民族命运的1894年是近代第一个甲午年。  甲午纳音为砂中金:混同于砂,须百炼成金。于家于国,即是天将降大任于斯人,必先劳其发言稿结尾_小天鹅洗衣机不排水网筋骨苦其心志。于个人,便是浪淘尽,方成千古风流人物。  当时正值中华民族生死存亡之际,出现了第一个大声呐喊“实业救国”的状元实业家张謇,毛泽东在谈到中国民族工业时曾说:“轻工业不能忘记海门张謇”。之后张謇受战乱所制遭遇各种挫折,但其独子张孝若为父撰写人生传记时却用题《最伟大的失败英雄》。之后中国的发展总是跌跌撞撞,也总有人反思,实业救国是一句虚妄之言?还是知识份子、有识之士及企业家的共同信仰,会有切实可行之路?  2014,马年,中华人民共和国建国后的第二个甲午年,传统实体经济企业与新兴互联网企业开始形成了明显的分野,前者难后者易。而如今回头,后者的轻松爬坡更像是盛极而衰的存储技术_星空球网前奏,直至今日中兴、华为事件让国人产生了切肤之痛,大家才醒悟:有些行业浮于表面,并无丝毫核心技术。繁花似锦,不过空中楼阁。  为中国制造摇旗呐喊的旗手董明珠,早已颇有先见之明地通过广告词向国民传递这样的朴素观点:(格力)掌握核心技术。近日她在人民日报新媒体《起点》的演讲现场再一次提到此事,她深信:“互联网必须有实体经济的支撑,只有实体经济和制造业的崛起,才能真正的改变世界”。枝繁叶茂,全凭根深蒂固。  此时此刻,国内传统的实体经济或制造业企业又有多少掌握了核心技术而可抚慰人心?实业才能救国,这个命题过了120年依然未被证实,中华民族还是没有想明白——国运不能掌握在别人手中。  2018年为中国改革开放40周年。12月18日上午,改革开放40周年大会在北京人民大会堂隆重召开,在这次举世闻名的大会上,宣读了《中共中央、国务院关于表彰改革今日股市为何大跌_奇葩请假条网开放杰出贡献人员的决定》,100名同志被授予改革先锋称号,并颁发改革先锋奖章。在这100名杰出贡献人物名单里,TCL集团董事长李东生赫然在列。跟最先倡导“实业救国”的张謇一样,李东生也是一名状元实业家,作为中国制造业领袖的他,正经历着第四次创业。  同样为了家国掌握核心技术的李东生,如今的他在媒体面前所获得的评价,多数是毁誉参半。青岛皇家食品有限公司_头上红冠不用裁网  1  TCL集团再转身  12月7日,TCL集团(000100.SZ)抛出了一份重大资产出售草案。公告表示,TCL集团拟合计以47.6亿元向TCL控股出售9家公司的相关股权,出售消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务。交易完成之后,TCL集团将聚焦以华星光电为核心的半导体显示及材料业务。  消息一出,市场反应并不乐观,对于交易的市场对价似乎有些疑虑。公告后的首个交易日TCL集团直接下跌5.9%。下载APP 阅读本文更深度报道  重组方案文件多达607页,看起来有点复杂,我们梳理一些要点。  首先,TCL集团(000100.SZ)这个已上市14年的企业大家比较熟悉,而交易对手TCL控股则最近刚成立,本身是为了承接被剥离资产而成立的公司。除高管股东关联外,TCL控股与上市公司之间无股权交叉,是一家独立的公司。  (资料来源:企信网)  第二,上市公司剥离8家公司的股权,标的包括TCL实业100%股权、TCL产业园100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、客音商务100%股权、酷友科技55%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.5%股权。  (资料来源:公司公告)  最简略的交易情况如图所示,当然,实际条款和操作远比这个图示要复杂。  第三,以上资产基准日(2018年6月30日)资产评估值合计为39.7亿元,加上TCL集团及TCL金控向标的公司及其下属子公司新增的实缴注册资本8.03亿元,合计交易价格为47.6亿元。  在业务重组后,TCL集团(000100.SZ)将会聚焦半导体显示及材料、产业金融与投资创投,并顺延相关电子信息及核基高器件产业链,而TCL控股将承接家电终端及其配套业务。重组后TCL集团(000100.SZ)和TCL控股各自的业务结构如下图所示。  2  缘何重组?  此次重组事件被媒体喻为TCL的第四次创业,在走过将近40年的TCL,经历制造业和国际贸易的兴盛、互联网浪潮和移动互联网风口之后,开始了其第四次转身,李东生今年61岁,人生已度过一甲子,踏入了第五个本命年周期。  14年前李东生带领的TCL是中国第一家成功实现整体上市的上市公司,14年前的TCL出海“蛇吞象”并购海外企业是中国先驱,10年前TCL集团投资华星光电,深圳政府看中的也是TCL内在的坚韧不拔的勇气与敢于拼搏敢为人先的精神,才最终成就深圳建市以来投资最大的工业项目,成为智能制造典范。过去TCL集团总是在做加法,实现多元化和规模化效应,但接下来如同中国经济要更有质量发展而不是看中规模一样,TCL集团再次走在了企业改革的前列,证明李东生近日获得国家颁发的改革先锋称号实至名归,他是这个时代不可或缺的人物。  当我们把目光重新聚焦到本次TCL的重大重组方案上,我们了解到,过去投资人对于TCL品牌印象主要集中在电视领域,但实际上这次重组前,TCL集团业务涵盖了电视、手机、冰箱、洗衣机、空调、小家电、半导体显示等多个领域,是不折不扣的多元化业务架构公司。  这种横向跨领域多元化给TCL带来了很多问题。  一是多元化业务对公司的估值有一定压制作用。尤其在2012年进入面板行业之后,TCL集团业务横跨多个领域,包括黑色家电、白色家电、消费电子和半导体显示,TCL集团需要参考多个行业的逻辑估值,对公司二级市场定价造成了一定负面影响。  (资料来源:wind)  二是公司多线作战,整体运营成本难以下降,综合毛利率和净利率并不高。公司营收从2014年到2017年每年同比只有个位数增长;综合净利率这两年稍有改善,但是也长期来看并没有超过5%。  (资料来源:公司公告、wind)  剥离资产之后上市公司将专注在半导体显示产业群。尤其是今年11月月份,华星光电在深圳投资426.8亿元的第二条11代的液晶面板t7生产线已开工建设,算上此前的t6生产线,全部投产后TCL将成为仅次于LG显示和京东方的全球第三大大尺寸显示屏幕制造商。  按公司公告,重组之前,2017年TCL集团归母净利润26.6亿,如果把剥离业务产生的净利润做分割,则2017年集团归母净利可以实现近44亿。可见,重组前的TCL集团业绩主要受制于2017年通讯亏损较大、终端业务净亏损的拖累。而华星光电2018年上半年营收为121.44亿元,净利润为12.18亿元,净利润率为9.99%。其他业务总收入404亿元,总利润只有3.68亿元。只从业绩表现来看,将上市公司资源更多的投入华星光电是正常战略选择。  (资料来源:公司公告)  其实此前TCL曾多次试图让华星光电上市,但是受国内资本市场规则限制,华星光电无法分拆独立上市。而半导体显示行业需要很高的资本开支,华星光电若一直作为非上市公司来使用上市公司的融资渠道,其扩张能力会受到制约,要想保持华星光电的竞争力,必须要有独立的上市融资渠道。  而过去几年TCL集团通过融资发展多元化业务,整体资产负债率已经到较高水平,内部“挤出效应”已显现。尤其近几年华星光电国内的最大竞争对手京东方也处于产能快速扩张期,资产负债率这两年上升很快,但整体的资产负债率还是低于TCL集团。  (资料来源:公司公告)  此次剥离意图降低集团资产负债率,转移150亿负债和52000名员工,换来47.6亿的现金注入,为未来华星融资扩张做铺垫。经过测算,重组后TCL集团2017年资产负债率由66.22%下降到61.52%,销售净利率由3.17%提高至10.50%,扣非后基本每股收益由0.10元/股提升至0.27元/股。  同时面板和终端显示两大业务独立开来之后,这也有利于华星光电理顺与其他重点客户的关系。双方都(指TCL集团、TCL控股)可以各自聚焦资源、专注彼此主营业务,所以这次资产重组有其必然性,也是为了TCL下一代战略发展和升级做好深层次的准备。  今年面板价格相对去年下降,华星光电2018年上半年利润同比下降-50%,但在较差的供需格局下华星净利率仍有9.9%,依旧远高于其他实业版块。综合上述分析,从实际业绩和业务前景来看,未来华星光电将会是TCL集团的核心资产,本次重组也是为了聚焦半导体显示行业。  3  市场疑云?  从战略来看,这次资产重组其实释放了很多利好,但是这几天市场似乎有些不买账,反而出现了各种不同的解读,主要还是纠结于47.60亿元交易对价的问题。  从净资产的绝对总规模来看,投资人最需要关注TCL实业和TCL产业园的价值。  其中TCL实业是大家比较熟悉的板块,包括了大家熟悉的TCL电子(电视板块)、TCL通讯(手机板块)、通力电子等公司。不考虑持股比率,单这三家公司上半盈利就达到2.57亿元,二是TCL多才多艺的近义词_xiao77 bbs网实业评估值只有-7.98亿,同时考虑到实际的TCL在电视终端的品牌影响力,有些投资人因此认为TCL实业是被低估出售甚至“贱卖”。  但是继续深挖公告,TCL实业年中账面净资产值为-11.8亿,这和市场的直观理解存在一定差异。  实际上,TCL实业一共有272家子公司,所有子公司合并利润表显示,2016年-2018年1-6月这3期TCL实业盈利分别-9.16亿、-14.58亿和-0.21亿,现在账面净资产是-11.8亿。除了这三家公司(TCL电子、通力电子及TCL通讯)外,被剥离出去的TCL实业还持有其他的数量不少的“拖油瓶”。  所以本次TCL实业选择了将智能终端业务的优质资产和非优质资产一起打包出售。从实际投资人的角度来思考,即使电视业务和通力电子收益都不错,但是整体业绩会被其他子公司拉低。  另外还有一个事实容易被市场忽略:本次交易上市公司回收47.60亿元现金,并依据“人债随资产走”的原则,TCL控股将会承接重组业务的5万多名员工,以及150亿有息负债,包括70多亿银行贷款,承接的员工有很大比例来自于TCL实业部分。  所以从上文两个分析来看,TCL实业资产定价并无问题。  但是市场还关心另一个问题——TCL品牌价值。TCL品牌本身历史悠久,在消费者心中有很高的地位。最近,TCL品牌被评估有880亿的品牌价值。这次重组之后TCL集团和TCL控股共享TCL品牌,47.6亿元能共享880亿的品牌,市场对于这件事没有统一的看法。  为方便比较,以TCL老对手四川长虹(600839,股吧)(600839)为例,其品牌价值也不低,但近五年平均利润为0%——高额品牌价值面对超低盈利的现实,只能说明一件残酷的事实:品牌价值再高,终究是传统制造业,就是难赚钱。  现在政策风口虽然转向实业,但真正落地赚钱的企业又有多少?尤其是谁愿意接手150亿有息负债,谁又愿意在智能制造发展的今天去接手52000名员工?同时TCL实业里面还有到体量较大的TCL通讯,其面临的竞争压力也很大,即使TCL通讯今年可以做到不亏损,明年业绩如何也值得大家担忧。  所以在这一轮新的科技转型巨浪中,原先品牌价值已经没办法提升公司盈利能力的情况下,品牌价值到底是优质资产还是让公司裹步不前的历史负债,这一点仁者见仁智者见智,与此对应的实际品牌价值到底是高是低便无从下论。但是TCL能有勇气决定从原先价值品牌挣脱出来,重新再走一遍艰难的转型之路,的确让外界看到了公司的决心。  第二个需要关注的是TCL产业园的价值。TCL产业园是TCL集团的不动产运营管理平台,其主要资产为土地,公司收入主要来自房地产租赁收入和开发收入。产业园评估值32.94亿元,评估增值14.78亿元,增值幅度达81.42%。  (资料来源:公司公告)  TCL产业园拥有15家子公司,11家位于广州深圳,3家位于惠州,1家位于武汉,资产质量很好。其中,广州科技发展为TCL产业园的重要子公司,拥有位于广州市海珠区琶洲西区的一块占地面积8464.69平方米地块。此地块属于集团自持办公物业,同时本身还处于建设阶段,预计完工时间2021年,需要不停的资金投入。  这次交易之后TCL控股接受产业园全部的资产负债表,而预计建设成本也需要考虑到对价当中,同时自持办公物业的也不能带来商业租金,还是会对TCL控股的现金流造成压力。  在剥离几大板块业务之后,TCL集团产业金融与投资创投板块也继续留在上市公司内部,原先拥有纳晶、宁德时代、敦泰电子、寒武纪、商汤科技等一批明星科技企业的股权收益。持有这部分股权可为公司提供资源支持,并可贡献比较好的投资利润,平衡半导体显示及材料业务的周期性波动,随着创投项目未来两三年逐渐退出期依次到来,上市公司未来数年的业绩有望新增这部分的贡献力度,而这些潜在收益项目皆留存在上市公司。  而一些投资者关心的董事弃权事件,是指公司董事贺锦雷在20个议案中均投了弃权票。他的弃权理由为“其在董事会召开两天前才收到重组方案,且本次重组方案复杂,给予分析该重组方案时间较短,难以形成准确意见,因此选择弃权”。  据公开资料显示,贺锦雷目前是TCL集团的非执行董事,2011年12月至今担任国家开发银行全资子公司国开金融有限责任公司的副总裁。贺锦雷其本身代表的是国开行的意见,由于时间太短,的确只能投弃权票,所以弃权理由的确是符合他的原意,理解国企决策流程就比较容易理解,质疑的意义不大。  除了核心的对价问题,其实现在外界的质疑有很多是直接指向李东生及TCL管理团队,对本次重组方案背后对“左右手倒腾”方式天然抱有情感上对不信任。我们不妨大胆假设,这次的方案中,李东生及TCL管理团队是否完全可以化繁为简,直接把资产剥离公开报价卖掉,不做这种对两边都“吃力不讨好”的关联方了?为何偏要舍近求远,舍易取难?个中是否有些难言之隐?  在制造业式微,正广积粮,卷土重来的今天,在智能制造升级发展的今天,在如今实业救国被再次重燃的今天,即使风口又慢慢转回至实业,但又有谁回愿意有勇气来接盘这150的有息负债加52000名员工?在过去李东生及TCL管理团队的多元化没有全都做出竞争力固然值得检讨,但现在他们是在用47.6亿的真金白银投入来换取再次接受挑战的入场券,而已作为互联网电商巨头的苏宁等投资者又何尝不是在挑战自己去转型去改变?这边TCL控股的剧本,这帮企业家的豪情壮志会有多少人读懂?  4  实业救国者都是西西弗斯?  在希腊神话有一个悲夏志卿_不定积分换元法网剧式的人物叫西西弗斯,西西弗斯因触犯了众神,诸神为了惩罚西西弗斯,便要求他把一块巨石推上山顶,而由于那巨石太重了,每每未上山顶就又滚下山去,前功尽弃,于是他就不断重复无效、永无止境地只做这一件事。  有人说,西西弗斯是个傻瓜。很英雄式的人物及领袖都像西西弗斯,无论在政界和商界,都是类似西西弗斯们的这些傻瓜,在推动世界的产业及局势的演变。  加缪在其创作的《西西弗的神话》写道:“西西弗斯告诉我们,最高的虔诚是否认诸神并且搬掉石头。他也认为自己是幸福的。这个从此没有主宰的世界对他来讲既不是荒漠,也不是沃土。这块巨石上的每一颗粒,这黑黝黝的高山上的每一矿砂唯有对西西弗斯才形成一个世界。他爬上山顶所要进行的斗争本身就足以使一个人心里感到充实。”  一树一菩提,一沙一世界。实业救国者的世界又是什么?  “实业救国”被唤起至今历经120年,一个康波周期,一个甲子循环,在潮起潮落中,这些西西弗斯们依然一次又一次把石头推上山顶,这种精神的传承,永不停歇。  在跨越120年的时间长河里,企业与企业家,时代与命运,不断交织,已分不清谁是谁非,谁成谁败了,这些已然不重要了。  TCL为什么要重组?李东生为什么要实业救国?我想,因为挑战就在那里!  正如那句名言,人为什么要去爬山?英国探险家马洛里回眸一笑:“因为山在那里!”本文首发于微信公众号:港股那点事。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

     (责任编辑:何一华 HN110)

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